公司业绩大增。2016年公司实现营业收入25.6亿元,比去年同期上升了43.18%;实现归属于母公司所有者的净利润5149万元,比去年同期增长162.45%;实现扣非净利润3790万元,同比增长59.23%。四季度公司营收有所环比下降21.4%,但是净利润环比只下降2.4%,预计是贸易较少。
   
公司阴极铜销量增加,毛利率增长。公司2016年阴极铜产量达到3.67万吨,销售3.34万吨,较上年分别增长16%、6%。另外,公司2016年实现硫酸完全自给,成本下降。因为产销量增加且材料成本下降,阴极铜毛利率从上年的28.10%增至2016年的35.99%。
   
公司投资收益增加。2016年公司出售了爱默金山药业44.55%的股权,获得转让投资收益2169万元,占归属于上市公司股东净利润41.38%。公司进一步剥离原有化工类资产,专心矿山、冶炼业务。
   
多方资本运作,解决公司长期发展问题。一是公司完成对鹏欣矿投剩余49.82%股权收购,鹏欣矿投成为全资子公司。鹏欣矿投拥有SMCO 72.5%的股权,而SMCO是公司主要的生产实体。我们认为此次收购将更有利于SMCO的经营。二是公司完成募投建设2万吨/年阴极铜冶炼、7000吨/年钴金属氢氧化钴的生产线项目,建设周期1年半。考虑到SMCO矿山只能继续服务5-6年,公司通过增资杰拉德公司以保证未来原材料供应。
   
盈利预测:预计2017-2019年分别实现0.08、0.09、0.1元,对应PE为112X、88X、79X。给予增持评级。
   
风险提示:铜、钴价格下跌;海外经营风险。